玉米當(dāng)下行情對農(nóng)戶種植積極性的影響極大，而市場現(xiàn)貨情況與期貨息息相關(guān)。多個(gè)期貨機(jī)構(gòu)分析了玉米短期、中期和長期供需等狀況，并作出了行情走向預(yù)測。
5000多萬噸的臨儲玉米結(jié)余量對玉米市場的沖擊有限，而成交如何對交易者心態(tài)將產(chǎn)生較大影響。
從中長期來看，需求方面，生豬補(bǔ)欄、復(fù)養(yǎng)進(jìn)度對玉米行情的影響較大。而從遠(yuǎn)期看，產(chǎn)不足需是玉米價(jià)格長期看漲的主要理由。
玉米去庫存到了最后階段
傅博 | 金信期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品總監(jiān) 曾經(jīng)擔(dān)任國內(nèi)知名農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)期貨部經(jīng)理，農(nóng)產(chǎn)品高級分析師，以農(nóng)產(chǎn)品的供需基本面為核心建立了一整套的研究體系，形成了較為成熟的分析框架和邏輯，并且具有豐富的農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)交易和內(nèi)外盤交易經(jīng)驗(yàn)。
核心觀點(diǎn)
2019年史無前例的非洲豬瘟，給國內(nèi)的生豬產(chǎn)業(yè)帶來一場災(zāi)難，而作為主要飼料原料的玉米首當(dāng)其沖，表面上來看是3月份非洲豬瘟的爆發(fā)是此次回調(diào)的主要原因，但我們深層次的究其原因，可能更大的因素在于2018年臨儲拍賣帶來的投機(jī)過度問題，因此我們認(rèn)為，過去的回調(diào)的誘因是投機(jī)過度大于需求萎縮。
通過對本年度的平衡表推演，我們發(fā)現(xiàn)，今年產(chǎn)需仍然可能存在5400萬噸左右的缺口，這意味著臨儲玉米基本需要全部投放才能彌補(bǔ)缺口預(yù)期，假使生豬需求同比不變或者繼續(xù)回暖的話，那么第三季度缺口預(yù)期可能會體現(xiàn)的更強(qiáng)烈一些。
綜上所述，本年度玉米處在供給側(cè)改革臨儲去庫存的最后階段，市場關(guān)注度空前提高，在定價(jià)邏輯沒有發(fā)生改變的前提下，供應(yīng)端國儲能夠調(diào)控的余量十分有限，豬瘟逐漸消退，帶動(dòng)飼料需求回暖，市場重新關(guān)注未來的缺口帶動(dòng)下游進(jìn)入新的補(bǔ)庫周期，疊加6月份后的種植預(yù)期和天氣炒作，當(dāng)前期價(jià)回調(diào)，遠(yuǎn)月升水持續(xù)回落，可能是逢低布局遠(yuǎn)月多單的好機(jī)會。
國內(nèi)玉米自 2016 年供給側(cè)改革以來，臨儲玉米已經(jīng)大幅去庫存化。國家對玉米的調(diào)控手段和籌碼可能逐步減少，加之本年度處在生豬養(yǎng)殖恢復(fù)期，資金對玉米的關(guān)注度空前提高。同時(shí)，6月份后玉米進(jìn)入生長季，天氣的不確定性、潛在的蟲災(zāi)等讓玉米市場不會缺乏交易炒作題材。在遠(yuǎn)期缺口預(yù)期無法證偽的情況下，玉米遠(yuǎn)期合約存在再次被推升至高升水的可能。筆者立足基本面分析玉米看多的邏輯，并提示存在的風(fēng)險(xiǎn)。
過去一年玉米價(jià)格為何深度回調(diào)
2019年史無前例的非洲豬瘟，給國內(nèi)的生豬產(chǎn)業(yè)帶來一場災(zāi)難。作為主要飼料原料的玉米首當(dāng)其沖，生豬產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的同時(shí)也讓玉米產(chǎn)業(yè)洗盤，在去年5月后玉米期現(xiàn)貨經(jīng)歷了接近6個(gè)月時(shí)間的深度回調(diào)，流通環(huán)節(jié)很多高杠桿的貿(mào)易商更是出現(xiàn)了大幅虧損。
表面上來看，3月份非洲豬瘟的爆發(fā)是此次回調(diào)的主要原因，但究其原因可以發(fā)現(xiàn)，可能更大的因素在于2018年臨儲拍賣帶來的投機(jī)過度問題。我們知道2018年在一片看漲預(yù)期之中，臨儲拍賣成交了1億噸，大大超過年度的產(chǎn)需缺口，最終形成了超大的社會結(jié)轉(zhuǎn)庫存。臨儲的超預(yù)期成交讓全行業(yè)信心倍增，上游、中游、下游全行業(yè)補(bǔ)庫賭漲，而次年3月份渠道庫存過大疊加農(nóng)民余糧偏多，行情本該出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，臨儲拍賣推波助瀾，底價(jià)意外上調(diào)200元，這讓全行業(yè)囤貨獲利。市場缺乏新的買盤，接下來就是3月份非洲豬瘟的持續(xù)爆發(fā)成為行情的導(dǎo)火索，貿(mào)易環(huán)節(jié)砍倉后，渠道庫存再次回到低點(diǎn)，因此我們認(rèn)為，回調(diào)的誘因是投機(jī)過度大于需求萎縮。
本年度產(chǎn)需缺口的討論
推演對本年度玉米平衡表，我們發(fā)現(xiàn)，今年產(chǎn)需仍然可能存在5400萬噸左右的缺口，這意味著臨儲玉米基本全部投放才能彌補(bǔ)缺口預(yù)期。假使生豬需求同比不變或者繼續(xù)回暖的話，那么，三季度缺口預(yù)期可能會體現(xiàn)地更強(qiáng)烈一些。再者，由于東北前期的供給側(cè)改革，退耕還林、退耕還草，加之本年度國產(chǎn)大豆價(jià)格亦漲幅較大，對玉米形成很強(qiáng)的種植競爭，因此，今年玉米種植面積很難大幅增長。這就延伸出一個(gè)更遠(yuǎn)的預(yù)期，就是明年沒有臨儲庫存補(bǔ)充，國內(nèi)的缺口該怎么辦？畢竟正常情況下，我們每年都存在4500萬噸左右的產(chǎn)需缺口，這個(gè)目前無法證偽的預(yù)期給了多頭足夠的想象空間。
貿(mào)易協(xié)定下進(jìn)口壓力有多大
中美第一階段貿(mào)易協(xié)定當(dāng)前正在逐步履行，我們無法回避進(jìn)口的問題。需要提醒大家的是，本年度玉米進(jìn)口配額確定仍是720萬噸，維持不變。當(dāng)季市場能夠形成進(jìn)口的可能就是美國的高粱和大麥，由于2018年貿(mào)易戰(zhàn)的原因，美國種植面積大減導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存不高，正常年度可供出口500萬噸左右，當(dāng)前結(jié)轉(zhuǎn)庫存不足100萬噸，大麥結(jié)轉(zhuǎn)也只有200萬噸。因此，本季度進(jìn)口壓力可能不大。我國谷物進(jìn)口最大量發(fā)生在 2015 年，總量接近 3000 萬噸。未來如果進(jìn)口政策不出現(xiàn)新的變化，進(jìn)口的壓力可能是有限的。
玉米上方的邊際在哪里
最后我們需要討論玉米上方的邊際在哪里，拋開政策因素來看，最為直接的因素是需求替代。在能量飼料的使用上，玉米：小麥?zhǔn)?：0.99，玉米：水稻是1:0.79，在飼料需求的使用上，玉米和小麥幾乎能夠?qū)崿F(xiàn)1:1的無縫替代，因此未來玉米價(jià)格上漲的壓力可能就是來自于小麥的價(jià)格。另一方面，由于國產(chǎn)小麥仍然存在最低收購價(jià)格，雖有下調(diào)但依然較高，以山東為例，小麥價(jià)格仍在2400元/噸，高出玉米價(jià)格200元/噸左右。所以，從當(dāng)前來看替代邊際尚未到達(dá)，當(dāng)然也要提醒大家，小麥和水稻的臨儲庫存不小，這需要看國家政策的態(tài)度。
臨儲玉米何時(shí)投拍？
當(dāng)前關(guān)于臨儲玉米拍賣的傳聞較多，拍賣底價(jià)、拍賣時(shí)間都將對國內(nèi)玉米市場行情帶來較大影響。
根據(jù)歷史資料，2017年-2019年我國臨儲玉米啟拍時(shí)間分別在5月5日、4月12日和5月23日。5月份還剩2周，由此推測，下下周（5月底）開拍的可能性較大；關(guān)于拍賣底價(jià)，保持不變的概率更大。
隨著拍賣落地時(shí)間越來越近，貿(mào)易商出貨積極性有所增加，玉米價(jià)格高位回落。整體來看，當(dāng)前玉米市場多空因素仍存，靜待拍賣政策落地。
華北地區(qū)玉米全面落價(jià)
近期，華北地區(qū)玉米供應(yīng)趨向?qū)捤桑绕涫巧罴庸て髽I(yè)廠門前到貨量增加，玉米價(jià)格出現(xiàn)高位回落情況，但多數(shù)企業(yè)的掛牌價(jià)格周比依然處于高位。目前，山東深加工企業(yè)主流掛牌價(jià)格2100-2280元/噸。
河北秦皇島驪華玉米收購價(jià)2110元/噸，較上周同期上漲20元/噸；河北寧晉玉峰玉米收購價(jià)2180元/噸，較上周同期下跌20元/噸；河南孟州金玉米收購價(jià)格2190元/噸，較上周同期上漲10元/噸；河南鶴壁飛天玉米收購價(jià)格2200元/噸，與上周同期持平。
另據(jù)了解，華北新季小麥即將收獲上市，貿(mào)易企業(yè)為騰庫收購小麥做準(zhǔn)備。受拍賣政策落地預(yù)期臨近，貿(mào)易商出庫積極性開始有所增加，玉米市場價(jià)格開始回落。目前，基層糧源消耗殆盡，糧源主要在貿(mào)易商手中，貿(mào)易商的出庫心態(tài)及出庫進(jìn)度對后市價(jià)格影響較大，密切關(guān)注貿(mào)易主體的心態(tài)變化。
東北地區(qū)玉米調(diào)整 黑龍江下跌
近期，東北地區(qū)玉米市場價(jià)格小幅波動(dòng)，黑龍江部分深加工企業(yè)下調(diào)收購價(jià)格。目前，吉林深加工企業(yè)主流 掛牌價(jià)1770-1920元/噸，黑龍江企業(yè)主流掛牌價(jià)1700-1950元/噸，內(nèi)蒙古企業(yè)主流掛牌價(jià)1820-2060元/噸。
南北港口玉米價(jià)格略跌
南北港口玉米價(jià)格略有回落。據(jù)中華糧網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月14日，錦州港中等玉米主流收購價(jià)格2010-2035元/噸，較上周同期下跌0-25元/噸；鲅魚圈中等玉米主流收購價(jià)格2030-2060元/噸，較上周同期下跌15元/噸。廣東港口散裝中等玉米主流價(jià)格2110-2130元/噸，較上周同期下跌30元/噸。
目前來看，南北港口玉米價(jià)格倒掛，以北港2080元/噸的主流平艙價(jià)來計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)、港雜和其他費(fèi)用到廣東港的成本約2170元/噸，所以，從北港發(fā)至廣東港口理論利潤約-60至-40元/噸。
美高粱大麥進(jìn)口開啟 玉米還遠(yuǎn)嗎
據(jù)USDA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止到5月7日當(dāng)周，新增一艘美國高粱完成檢驗(yàn)運(yùn)往中國，船名PELAGIC（7.1萬噸）。目前海上共12-13船美國高粱船目的地到中國。由此來看，5月份將迎來美國高粱集中到貨。
另外，海關(guān)總署13日發(fā)布關(guān)于進(jìn)口美國大麥植物檢疫要求的公告。公告稱，根據(jù)中國相關(guān)法律法規(guī)和《中華人民共和國海關(guān)總署與美利堅(jiān)合眾國農(nóng)業(yè)部關(guān)于美國大麥輸華植物檢疫要求議定書》規(guī)定，自本公告發(fā)布之日起，允許符合相關(guān)要求的美國大麥進(jìn)口。
近期，美國玉米出口銷售依然疲軟，全球新型冠狀病毒疫情依然令人擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國玉米播種面積預(yù)期大幅增加，均制約玉米價(jià)格。據(jù)中華糧網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示， 5月14日美國美灣7月交貨的美國2號黃玉米到中國口岸完稅后總成本約為1860元/噸，較昨日下跌16元/噸。
而目前，廣東港口玉米成交價(jià)格為2110-2130元/噸，國內(nèi)外玉米價(jià)差為250-270元/噸，進(jìn)口玉米價(jià)格優(yōu)勢明顯，密切關(guān)注中美貿(mào)易形勢及玉米進(jìn)口動(dòng)態(tài)。
玉米價(jià)格處于高位
基層余糧見底，糧源多集中在中間環(huán)節(jié)。截至4月底，新季玉米銷售進(jìn)度為95%，快于去年同期的90% 。基層剩余不足一成的糧食多用易于儲存的方式儲存，挺價(jià)惜售。從糧源分布來看，深加工企業(yè)玉米庫存較去年同期較少32%，飼用企業(yè)多隨采隨用為主，目前糧源主要集中在中間流通環(huán)節(jié)。臨儲玉米消息遲遲沒有公布，中間環(huán)節(jié)挺價(jià)帶動(dòng)玉米價(jià)格上漲。
多重利好，玉米飼用需求預(yù)期較高：2020年中央一號文件提出加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，確保2020年年底前生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近正常年份水平。落實(shí)“省負(fù)總責(zé)”，壓實(shí)“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制，強(qiáng)化縣級抓落實(shí)責(zé)任，保障豬肉供給等內(nèi)容，并采取多種措施鼓勵(lì)支持生豬復(fù)養(yǎng)。目前國內(nèi)生豬價(jià)格依然處于較高水平，生豬養(yǎng)殖利潤依舊非?？捎^，多重因素刺激生豬復(fù)養(yǎng)，市場預(yù)期較高。但目前來看，目前國內(nèi)非洲豬瘟仍有報(bào)出，多地調(diào)查生豬養(yǎng)殖戶仍較為謹(jǐn)慎，并且能繁母豬存欄量同比大幅下降，短時(shí)間內(nèi)補(bǔ)欄速度略顯緩慢。目前需求處于高預(yù)期與短期實(shí)際補(bǔ)欄緩慢分歧的背景。
高預(yù)期下需求有待證偽：2019/20年新季玉米產(chǎn)量總體較去年同期持平，目前基層新季玉米見底，隨著生豬復(fù)養(yǎng)進(jìn)度預(yù)期加快，并且臨儲玉米庫存僅剩5000余萬噸，南方草地貪夜蛾仍有可能北上侵襲下一年度玉米，市場判斷玉米供需缺口較大的熱度再起。截至5月初，錦州港二等玉米價(jià)格2030元/噸，2019年底收糧的貿(mào)易商利潤高達(dá)300元/噸，春節(jié)前后收糧的貿(mào)易商利潤近200元/噸，5月初公路運(yùn)費(fèi)恢復(fù)之前部分貿(mào)易商已逐步出貨獲利。目前臨儲玉米拍賣消息遲遲沒有公布，高價(jià)玉米似的下游觀望情緒漸濃。如果后市需求能夠繼續(xù)支持這種高預(yù)期，那么價(jià)格將維持堅(jiān)挺或者上漲。如果需求預(yù)期落空，那么玉米價(jià)格可能會面臨回調(diào)。
一、供給市場分析
1、基層余糧見底
3月份，國內(nèi)公路運(yùn)輸費(fèi)用大幅減少，貿(mào)易商積極入市收糧，基層玉米售糧進(jìn)度加快。4月玉米價(jià)格連續(xù)上漲，基層新季玉米基本銷售殆盡，全國主產(chǎn)區(qū)基層余糧不足1成，貿(mào)易商收糧基本結(jié)束，黑龍江貿(mào)易商手里糧源在逐漸減少，但全國整體來看，貿(mào)易商囤糧居多，惜售看漲情緒升溫，走貨較少。
2、深加工及港口玉米庫存
港口玉米庫存增加。截止4月20日，我國北方港口玉米庫存為386.00萬噸，周比減少4.22%，環(huán)比增加13.97%，同比減少11.97%；南方港口玉米庫存42.70萬噸，周比增加0.71%，環(huán)比減少8.96%，同比減少44.76% 。南北港口玉米總計(jì)428.70萬噸，周比減少3.75%，環(huán)比增加11.18%，同比減少16.89% 。
據(jù)天下糧倉網(wǎng)調(diào)查123家玉米深加工企業(yè)，截止2020年4月24日當(dāng)周（第17周）玉米庫存總量（含拍賣糧）在499.53萬噸，較上周的533.02萬噸減少33.49萬噸，降幅在6.28%。據(jù)天下糧倉網(wǎng)調(diào)查119家玉米深加工企業(yè)，截止2020年4月24日當(dāng)周（第17周）玉米庫存總量（含拍賣糧）在469.53萬噸，較上周（第16周）的庫存500.42萬噸減少30.89萬噸，降幅在6.17%。較去年同期的724.07萬噸減少254.54萬噸，降幅在35.15% 。
3、臨儲玉米情況
2016年取消臨儲收購政策之后，臨儲玉米拍賣價(jià)格的角色也在轉(zhuǎn)變。2019年之前，臨儲玉米拍賣底價(jià)一度被認(rèn)為是玉米市場價(jià)格下方支撐，而2019年臨儲玉米拍賣底價(jià)抬升150-200元/噸，玉米期貨價(jià)格隨之拉漲。由于“非瘟”發(fā)酵，需求預(yù)期落空，市場難以接受高價(jià)玉米，2019年玉米拍賣成交率僅為27.18%，成交量為2191萬噸，較2018年的1億噸大幅減少，臨儲玉米拍出的2191萬噸玉米多流向深加工。受此影響，2019年臨儲玉米拍賣底價(jià)也變成了市場玉米參考的價(jià)格高點(diǎn)。臨儲玉米底價(jià)的身份轉(zhuǎn)變，主要是基于需求是否能夠支撐。目前臨儲玉米結(jié)余量為5000多萬噸，總量不大，對于玉米市場的沖擊量不大，這5000萬噸的臨儲余量也對于玉米市場沖擊力度有限，對于中長期玉米價(jià)格看漲的趨勢不會有太大的影響。
目前市場主要是等待臨儲玉米拍賣底價(jià)及國內(nèi)生豬復(fù)養(yǎng)的情況。拍賣底價(jià)及時(shí)間尚未公布。但市場有預(yù)期會較去年提升50元/噸至1800元/噸左右，如果拍賣溢價(jià)50-80元/噸，成交之初最高價(jià)為1850-1880元/噸，到錦州港運(yùn)費(fèi)在40-50元/噸，算下來錦州港收購價(jià)格在1890-1940元/噸，仍然是貼水錦州港價(jià)格。如果是這樣，將會短期內(nèi)對玉米價(jià)格形成一定利空影響，玉米9月期貨價(jià)格也有可能回至2000元/噸左右。
二、需求市場分析
1、飼料養(yǎng)殖終端需求
去年受非洲瘟豬疫情影響，生豬產(chǎn)能下滑約30-40%。今年春節(jié)以來疫情沖擊養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)及銷售，集中補(bǔ)欄時(shí)間被動(dòng)延后，短期內(nèi)生豬產(chǎn)能缺口仍難以有效恢復(fù)，預(yù)計(jì)上半年生豬市場價(jià)格繼續(xù)維持高位水平。目前我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點(diǎn)工作，為恢復(fù)生豬生產(chǎn)將養(yǎng)殖場戶貸款貼息補(bǔ)助范圍從5000頭場放寬至500頭場等措施也將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄加快，長期隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價(jià)也將逐漸穩(wěn)定并趨于向下調(diào)整，下半年生豬市場產(chǎn)能有望恢復(fù)至往年正常水平。
后期影響價(jià)格走勢的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍在于非洲瘟豬疫情能否有效得到控制及全國各地運(yùn)輸通道的有效恢復(fù)等因素影響。4月以來，月內(nèi)新發(fā)5起非洲豬瘟疫情，分別為甘肅隴南市發(fā)生非洲豬瘟疫情，重慶市云陽縣從外省違規(guī)調(diào)入的仔豬發(fā)生非洲豬瘟疫情，甘肅省酒泉市和陜西省榆林市各發(fā)生1起非洲豬瘟疫情，江蘇省沭陽縣在查獲的外省違規(guī)調(diào)入生豬中排查出非洲豬瘟疫情，四川省巴中市從查獲的外省違規(guī)調(diào)運(yùn)生豬中排查出非洲豬瘟疫情，截至目前，全國共有32個(gè)省份發(fā)生家豬（167起）和野豬（5起）非洲豬瘟疫情。同時(shí)目前已有21個(gè)省份139起疫情解封。
2、玉米工業(yè)需求
2016年以來，我國玉米深加工產(chǎn)能擴(kuò)增，近兩年玉米深加工產(chǎn)能擴(kuò)增速度放緩。2020年春節(jié)時(shí)間較早，并且假期國內(nèi)重大公共衛(wèi)生事件發(fā)酵，玉米深加工行業(yè)開工率大幅下降，2月中下旬以來，玉米深加工開工率回升至接近正常水平。
玉米淀粉行業(yè)來看，4月份以來國內(nèi)淀粉行業(yè)平均開工率為69.97%，較3月的69.77%基本持平，較2月份的46.69%提升23.28個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期的75.41%下降5.44個(gè)百分點(diǎn)。
玉米酒精行業(yè)來看，4月份以來國內(nèi)玉米酒精行業(yè)平均開工率為57.48%，較3月份的62.28%下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，較2月平均開工率為67.05%下降了9.57個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期的64.63%下降7.15個(gè)百分點(diǎn)。4月玉米酒精行業(yè)開工率下降的原因主要受到玉米價(jià)格上漲而酒精價(jià)格下降造成利潤下滑的影響。
玉米深加工產(chǎn)能整體表現(xiàn)穩(wěn)定，隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，淀粉和酒精的需求預(yù)計(jì)將會有所增加，對于玉米將會形成利好。
三、總結(jié)
玉米9月合約在4月中旬站穩(wěn)2050元/噸，并基于此繼續(xù)上攻，于2100元/噸承壓。臨儲玉米拍賣消息遲遲沒有公布，玉米下游庫存普遍較低，在高預(yù)期下中間流通環(huán)節(jié)惜售挺價(jià)玉米。目前國內(nèi)玉米市場價(jià)格處于高位，已經(jīng)反映了市場高預(yù)期，貿(mào)易商已經(jīng)有利可圖逐步分批次出售現(xiàn)貨。短線在沒有進(jìn)一步消息支持的情況下，仍以高位震蕩為主，短線或難突破2100元/噸。
5月份短線關(guān)注的焦點(diǎn)是臨儲玉米拍賣情況。臨儲玉米拍賣底價(jià)如果與去年持平，那么是折算后依是貼水北港價(jià)格的，對于玉米價(jià)格預(yù)計(jì)會形成一定的利空影響。如果臨儲玉米底價(jià)繼續(xù)抬升50元/噸，那么玉米價(jià)格將會基于當(dāng)前價(jià)格繼續(xù)上攻。
中長期重點(diǎn)還應(yīng)關(guān)注生豬補(bǔ)欄情況。目前來看生豬復(fù)養(yǎng)進(jìn)度較為緩慢，如果夏季復(fù)養(yǎng)速度加快并且市場樂觀，預(yù)期2020年底會實(shí)現(xiàn)恢復(fù)至2018年水平，那么在當(dāng)前國內(nèi)玉米庫存低于2018年的情況下，玉米9月合約將突破2018年的高點(diǎn)2100元/噸上行至2150元/噸附近。如果短期內(nèi)生豬復(fù)養(yǎng)情況持續(xù)緩慢，那么市場高預(yù)期落空后，玉米9月合約價(jià)格可能會回調(diào)至1920-1950元/噸附近。
基于此，預(yù)計(jì)二季度玉米9月合約將在1920-2150元/噸區(qū)間震蕩為主。操作上，投機(jī)性投資者可以考慮在1920-2150元/噸區(qū)間操作，玉米囤貨企業(yè)可考慮利多頭雙限策略對于玉米庫存進(jìn)行保值。
來源：和訊期貨、中華糧網(wǎng)、方正中期等
